人民幣對美元即期周一小幅回落，整個(gè)3月份貶值1.17%，跌幅較2月份有所收窄，但今年第一季度人民幣即期貶值累計跌幅達2.64%，超出年初時(shí)絕大部分分析人士預期。
    隨著(zhù)本幣接連回落以及3月中旬開(kāi)始的擴大波動(dòng)區間改革，人民幣雙向波動(dòng)正變得常態(tài)化，市場(chǎng)的反思也步入深水區。展望后市，市場(chǎng)預期4月人民幣仍存貶值壓力，但全年有望保持小幅升值。
    招商證券發(fā)展研究中心宏觀(guān)研究主管謝亞軒認為，美國退出QE是本輪人民幣貶值的主要國際因素，未來(lái)人民幣匯率由弱轉強的前提條件之一是國際和國內外匯市場(chǎng)需充分消化美聯(lián)儲退出QE的負面影響。
    除此之外，中信證券首席債券分析師鄧海清指出，本輪人民幣匯率貶值也與國內基本面有直接關(guān)系，1-2月我國公布的一系列經(jīng)濟數據表現不佳、3月宏觀(guān)先行指標匯豐中國制造業(yè)PMI初值繼續下滑，如果未來(lái)國內基本面惡化被證實(shí)，或者進(jìn)一步加劇，匯率可能會(huì )再度出現貶值。
    盡管短期存在各種不利因素，但專(zhuān)家們大都認為，人民幣長(cháng)期貶值的可能性不大，中長(cháng)期而言，人民幣仍將維持升值走勢，原因很簡(jiǎn)單，這是人民幣自然靠近其均衡匯率水平的長(cháng)期趨勢。只不過(guò)由原來(lái)的單邊穩定升值變成“短期走勢高度不確定”。
  貶值的底限在那里？
    某大行高級宏觀(guān)分析師、經(jīng)濟學(xué)博士程實(shí)稱(chēng)，“（雙向波動(dòng)加?。┱嬲苡绊懙?，是建立在人民幣升值篤定預期基礎上的一系列杠桿交易和投機操作，人民幣長(cháng)期走向再怎么確定對他們也毫無(wú)意義，短期內實(shí)質(zhì)性的雙向波動(dòng)就足以摧毀他們過(guò)去無(wú)風(fēng)險獲利的鏈條。”
也就是說(shuō)，如果短期走向不確定，那么對打擊套利以及模糊單邊升值預期，以及由此帶來(lái)的雙邊波動(dòng)常態(tài)化，都能實(shí)現。雙邊波動(dòng)的殺傷力足以遏制套利，從而抑制套利帶來(lái)的各種負面影響。
    而對于貶值的底限，民生證券研究院副院長(cháng)管清友（微博）指出，上可以阻止熱錢(qián)瘋狂套利，穩定貨幣政策有效性，下可以避免資本外逃、不發(fā)生系統性金融風(fēng)險。但由此引發(fā)的所謂“央行底限論”，可能會(huì )帶來(lái)較大負面影響。廣發(fā)證券首席經(jīng)濟學(xué)家劉煜輝（微博）稱(chēng)，經(jīng)濟有底線(xiàn)，利率和匯率必然都被綁縛著(zhù)手腳。與其說(shuō)高利率和升值驅動(dòng)著(zhù)套利交易，不如說(shuō)是經(jīng)濟底線(xiàn)給套利交易做了擔保。
“套利交易對中國保增長(cháng)的底線(xiàn)深信不疑，如此，央行很難從干預中脫身。只要央行減少干預，套利交易很可能又卷土重來(lái)。甚至不排除未來(lái)央行的干預習慣被程序交易所捕獲，從而設計出效率更高的交易策略而獲利?？傊?，某種意義上講，底線(xiàn)擔保是人民幣匯率實(shí)現彈性的最大障礙。”劉煜輝稱(chēng)。
  4月仍有下行空間
    記者整理數據顯示，整個(gè)一季度，人民幣對美元中間價(jià)累計下跌0.9%，即期累計跌幅2.64%。其中1月人民幣中間價(jià)貶值0.13%，即期微跌0.1%；2月人民幣中間價(jià)貶值0.27%，即期貶值1.38%。展望4月估計匯價(jià)仍有下行空間，但年度預期，分析人士還是保持比較樂(lè )觀(guān)。
    交行金融研究中心最新觀(guān)點(diǎn)稱(chēng)，美聯(lián)儲可能加快退出QE的影響繼續，但更重要的影響因素是中國一季度經(jīng)濟數據。預計一季度GDP增速較低，同時(shí)投資、消費、工業(yè)增加值等數據也難有很好的表現。這會(huì )進(jìn)一步帶來(lái)資本流出壓力和人民幣貶值的預期，預計4月人民幣仍將呈現小幅貶值的態(tài)勢。
    某城商行資深交易員指出，如果從交易角度看，當前雖有不少結匯盤(pán)，但企業(yè)對后市的預期判斷出現變化，不少企業(yè)開(kāi)始購匯，持匯意愿的改變可能會(huì )減緩人民幣升值預期。而如果抑制套利角度看，似乎本幣貶值的空間還不夠，擴大波幅至2%以來(lái)，還從沒(méi)觸及過(guò)漲?；虻Ｎ恢?。
   “就趨勢而言，當前也沒(méi)有馬上轉為升值的跡象，如果按照原來(lái)的趨勢走向判斷，人民幣短期還有一定的貶值空間，”該交易員指出。“4月公布的3月外貿數據可能會(huì )出現順差，這可能會(huì )利好人民幣，但是如果整個(gè)經(jīng)濟基本面難以好轉的話(huà)，匯率或仍維持偏弱走勢。”
    徽商銀行金融市場(chǎng)部分析師蔡浩指出，4月即便經(jīng)濟逐步企穩，匯率的趨勢也不會(huì )逆轉，短期仍維持振蕩的可能性大一些。匯率下行趨勢逆轉可能要在三季度或以后。
    蔡浩并指出，“估計人民幣匯率在整個(gè)二季度會(huì )延續目前振蕩回落的態(tài)勢。這樣一方面是有利于出口，減緩經(jīng)濟下行壓力。另一方面來(lái)看，因為國內目前通脹較低，也給人民幣匯率下行留下了空間，而不用擔心引入通脹的問(wèn)題。”
   “把經(jīng)濟運行保持在合理區間是當前宏觀(guān)調控的基本要求，也是中長(cháng)期政策取向。”國務(wù)院總理李克強在視察遼寧時(shí)指出，要看到中國經(jīng)濟的發(fā)展韌性和回旋空間很大，而且擁有去年戰勝經(jīng)濟下行挑戰的成功經(jīng)驗，也為今年繼續應對經(jīng)濟波動(dòng)做好了政策儲備。
    由于經(jīng)濟下行壓力增大，李總理的講話(huà)令外界開(kāi)始猜測，高層可能會(huì )實(shí)施一定規模的微刺激，交行金研中心指出，“盡管中國經(jīng)濟近期有明顯的下行壓力，預計穩增長(cháng)的政策措施會(huì )盡快出臺。鑒于我國經(jīng)濟總體將保持平穩運行，世界經(jīng)濟溫和復蘇也有利于貿易恢復，國際收支順差盡管趨于收窄但仍會(huì )維持一定規模，中長(cháng)期看人民幣仍將保持小幅升值，但波動(dòng)會(huì )進(jìn)一步加大。”人民幣對美元一季度累計貶值2.64% 4月仍將下行